Предприятия и организации, являющие собой различные юридические лица, имеют различные финансовые обязательства, как перед кредитными организациями, так и перед своими работниками. Существуют определённые риски того, что юридическое лицо в будущем не сможет выполнять свои данные обязательства. Такие риски зависят от определённых параметров, по которым можно рассчитать вероятность невыполнения предприятием своих обязательств.
Под банкротством следует понимать неспособность юридического лица исполнять определённые в рамках деятельности этого лица финансовые обязательства в течение срока, превышающего три месяца. Выделяют три основных группы причин, приводящих к такой неспособности :
К объективным причинам риска банкротства относят макроэкономические, которые включают в себя особенности системы налогообложения, колебания валютных курсов и глобальные изменения на мировом рынке.
К субъективным относят внутренние проблемы конкретной фирмы, на которые её руководство может непосредственно влиять.
К отраслевым рисковым особенностям относят обстоятельства, связанные со сферой деятельности компании и ситуацией в данной сфере на внешнем рынке. В частности, на сырьевые компании могут сильно влиять колебания цен на сырьё, и эти колебания могут приводить фирму к банкротству при отсутствии прочих внешних и внутренних причин для несостоятельности.
Для определения риска вероятности несостоятельности юридического лица необходимо проанализировать экономические показатели данного лица с различных точек зрения (подходов). Существуют два основных подхода для оценки риска опасности наступления банкротства юридического лица:
В качественном подходе изучаются не поддающиеся численному выражению обстоятельства, которые могут в совокупности приводить юридическое лицо к несостоятельности. Такие обстоятельства могут быть критического и некритического характера.
К некритическим факторам риска банкротства относятся:
Вышеперечисленные факторы могут привести к несостоятельности предприятия в течение пяти лет. При наличии трёх и более некритических факторов необходимо проводить количественный анализ рисков для их уменьшения.
Наличие данных обстоятельств может привести компанию к неспособности выполнять свои обязательства в скором времени, при наличии хотя бы одного из вышеуказанных обстоятельств руководству юридического лица необходимо принимать неотложные меры во избежание несостоятельности данной фирмы.
Количественный подход оценки риска стать банкротом позволяет проанализировать измеримые экономические и финансовые параметры компании и определить вероятность банкротства такой компании. Данный подход включает два метода:
Метод баллов Аргенти разделяет процесс, ведущий к банкротству, на три составляющие:
Каждая составляющая процесса включает в себя несколько конкретных факторов, подлежащих оценке согласно Аргенти. Для внутренних недостатков максимальная сумма баллов 43, для ошибок – 45 и для симптомов банкротства – 12. Если сумма баллов для всех трех составляющих процесса превышает 25 баллов, то фирме угрожает банкротство в течение пяти лет, а при сумме более 34 баллов – в течение года.
В рамках метода коэффициентов можно выделить несколько моделей для определения вероятности риска банкротства.
Современные модели риска используют значение интегрального показателя риска Y, который вычисляется по формуле и функционально зависит от ряда экономических показателей конкретной фирмы. В формулах для вычисления Y используются от двух до пяти показателей.
Модель Альтмана
В данной модели (также называемой пятифакторной) используются следующие пять показателей фирмы:
Существует два варианта формулы Альтмана: для акционерных обществ, акции которых торгуются на фондовом рынке, и для компаний, не имеющих акции или не торгующих ими на бирже.
Первый вариант: Z=1,2*K1 + 1,4*K2 + 3,3*K3 + 0,6*K4 + K5.
Второй вариант: Z = 0,7217*K1 + 0,847*K2 + 3,107*K3 + 0.42*K4 + 0,995*K5.
Если значение Z > 2,99, то предприятие стабильно (риск несостоятельности < 15%), если 1,81 < Z ≤ 2,99, то существует средний риск банкротства (15-80 %), если Z < 1,81, то вероятность банкротства в ближайшие годы высокая (>80%).
Методика Альтмана разрабатывалась с учётом опыта зарубежных компаний, и не учитывает особенностей российской экономики , в то же время данная методика используется во всех зарубежных скоринговых системах и обеспечивает хороший прогноз при однородности событий выживания и банкротства.
Двухфакторная модель
Коэффициент текущей ликвидности (Ktl) равен отношению оборотных активов к краткосрочным обязательствам, а коэффициент концентрации заёмного капитала (Kc) равен отношению размера заёмного капитала к общей величине финансовых ресурсов данной фирмы.
Для оценки возможного наступления несостоятельности используется следующая формула:
Z = -0,39 – 1,07*Ktl + 5,79*Kc. При значениях Z < 0 вероятность наступления несостоятельности крайне низкая.
Модель Таффлера-Тишоу
Модель Таффлера-Тишоу (или британская модель) использует четыре показателя для определения риска:
В данной методике используется следующая формула:
Z = 0,53*K1+0,13*K2+0,18*K3+0,16*K4. Если Z < 0,20, то существует высокая вероятность несостоятельности, если 0,20
Британская модель обладает хорошей точностью прогноза за счёт обработки данных большого числа компаний при построении данной модели. Ограниченность методики заключается в её применимости только к зарубежным акционерным фирмам.
Иркутская модель
Методика, разработанная учёными Иркутской экономической академии с учётом данных российских компаний, не являющихся монополистами, а также имеющих тенденцию устойчивого и быстрого развития. В Иркутской модели оценки риска банкротства используются четыре показателя:
Далее, необходимо вычислить R=8,38*K1+K2+0,054*K3+0,63*K4. При отрицательных значениях R вероятность несостоятельности компании в будущем является максимальной, высокой такая вероятность будет при 0
Данная методика применима к российским компаниям с хорошей точностью, но не учитывает специфику различных сегментов рынка.
Управление финансовыми рисками подразумевает реализацию комплекса мероприятий, направленных на уменьшение риска несостоятельности юридического лица. Все меры, принимаемые руководством предприятия для недопущения его банкротства, можно условно разделить на две группы:
К предупредительным относятся меры профилактического характера, они принимаются при малой рассчитанной вероятности наступления несостоятельности и позволяют не допустить её увеличения в будущем. Такие меры могут включать:
Финансовые резервы позволят компании выполнять обязательства при падении прибыли, а страхование и распределение рисков снизят вероятность банкротства при внезапных колебаниях внешних рынков.
Оперативные меры принимаются при высоких рисках несостоятельности для минимизации таких рисков и стабилизации экономического положения компании. Для оперативного улучшения финансовой ситуации необходимо предпринять следующие шаги:
Многие показатели при расчёте риска несостоятельности зависят от суммы активов предприятия. Распродажа части активов может увеличить капитализацию фирмы и погасить наиболее проблемные задолженности, а снижение расходов путём оптимизации повысит ликвидность предприятия в целом.
Для ООО «Промэнергоремонт» имеются следующие расчётные показатели: K1=0,0013, K2=0,355, K3=0,51, K4=0,0013 и K5=2,62. Применим формулу Альтмана для неакционерных компаний.
Имеем Z = 0,717*0,0013 + 0,847*0,355 + 3,107*0,51 + 0,42*0,0013 + 0,995*2,92 = 4,79.
Значение Z больше 2,99, следовательно, предприятию ООО «Промэнергоремонт» не угрожает наступление несостоятельности, согласно модели Альтмана.
Руководство любого предприятия хочет быть уверенным в завтрашнем дне, т.е. в его стабильности. С этой целью финансовые отделы компаний регулярно проводят оценку финансовой устойчивости и платёжеспособности. Помимо этого, проводится и оценка вероятности банкротства.
Основным критерием при оценке финансовой устойчивости является соотношение средств собственных со средствами заемными. Как только заемные средства начинают превышать собственные, возникает необходимость срочных мер по оздоровлению предприятия, поскольку велика вероятность его банкротства в будущем.
Дорогие читатели! Статья рассказывает о типовых способах решения юридических вопросов, но каждый случай индивидуален. Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь к консультанту:
ЗАЯВКИ И ЗВОНКИ ПРИНИМАЮТСЯ КРУГЛОСУТОЧНО и БЕЗ ВЫХОДНЫХ ДНЕЙ .
Это быстро и БЕСПЛАТНО !
Анализ вероятности банкротства предприятия помогает определить в какой срок организации грозит возможное банкротство и в какой срок оно может восстановить свою платёжеспособность. Поэтому, чтобы избежать начала процедуры банкротства необходимо проводить такой анализ регулярно.
Кроме того, регулярная оценка состояния предприятия важна для принятия грамотных, взвешенных решений. Должна она проводиться и перед заключением значимых сделок, например, получения кредита или продажи акций компании.
В российской практике диагностики вероятности банкротства применяются различные методики. Многие организации, например, Сбербанк, разрабатывают собственные методики. Однако существуют и классические, общепринятые.
Одна из таких методик была разработана в Иркутске, в находящейся там экономической академии, двумя российскими экономистами – Р.С. Сайфулиным и Г.Г. Кадыковым.
Они рассчитали некий комплексный показатель, который показывает, находится ли компания в кризисе:
R = 2*K1 + 0,1*K2 + 0,08*K3 + 0,45*K4 + K5
В данной формуле, коэффициент К1 является коэффициентом, показывающим обеспеченность компании собственными средствами; коэффициент К2 показывает уровень текущей ликвидности; коэффициент К3 отвечает за оборачиваемость активов; коэффициент К4 показывает, каким является соотношение прибыли компании к ее выручке; коэффициент К5 дает представление о рентабельности собственного капитала.
Если все показатели соответствуют минимально установленным значениям, то результат расчета формулы будет равен единице. Если же полученное значение меньше 1, то компания близка к банкротству и, наоборот, если значение превышает единицу, то ситуация в компании может быть оценена положительно.
Существуют и другие методы для анализа вероятности банкротства предприятия. Однако все они, по большей части, оценивают ситуацию за прошедший период.
Руководителям же компаний чаще всего нужно оценить перспективу. Поэтому были разработаны также и другие методики, и методы прогнозирования, благодаря которым можно еще до появления самых первых признаков банкротства предсказать его.
Такие методики дают организации возможности избежать кризисной ситуации вовремя приняв необходимые меры.
Существует также и методика, утвержденная законодательно. Она обязательна к применению .
В данной методике проводится оценка таких показателей, как:
| Коэффициенты платёжеспособности | Включают в себя ликвидности, текущей и абсолютной, коэффициент, показывающий насколько компания обеспечена активами, а также коэффициент, раскрывающий степень платёжеспособности организации. |
| Коэффициенты финансовой устойчивости | Включающие в себя оценку финансовой независимости, коэффициенты, показывающие обеспеченность компании собственными средствами, оценку доли просроченной задолженности компании, а также коэффициент, показывающий величину соотношения заложенности дебиторов компании к ее полным активам. |
| Коэффициенты, целью которых является характеристика деловой активности предприятия | В эту группу входят рентабельность активов, а также норма прибыли. |
Методик определения вероятности банкротства множество, но не все они дают достоверные результаты. При проведении анализа по различным методикам можно получить совершенно противоположные итоги. Как отмечают отечественные специалисты, зарубежные методики часто дают не достоверные результаты, поскольку не адаптированы к нашей экономике.
К недостоверности расчетов приводит также и ограниченность в данных. Ведь сторонний специалист может получить только бухгалтерскую отчетность компании, а она не дает возможность проведения всестороннего анализа, применения метода бальных оценок.
Одной из самых распространенных зарубежных методик диагностики является формула У. Бивера. Работа, которую он провёл для формирования своей методики подтверждает то, что для анализа необходима лишь малая часть исследуемых обычно показателей. Он в течение нескольких лет анализировал ряд компаний, часть их которых в конечном итоге пришла к банкротству.
Так, на примере организации, он смог увидеть, какие из коэффициентов действительно указывали на то, что компания обанкротится и, исходя из этого, создал свою методику.
Всего в его методе анализа осталось 4 коэффициента:
Бивер разделил компании на три типа, согласно результатам полученных расчетов. Компании, которые далеки от банкротства должны иметь коэффициент Бивера в размере 0,4-0,45, рентабельность активов 6-8, ликвидность или платёжеспособность более 3,2, а финансовый леверидж в размере более 37%.
Компании, которые рискуют стать банкротами уже в течение года, характеризуются следующими показателями: текущая ликвидность менее единицы; леверидж более 80%, рентабельность активов отрицательна, т.е. менее 1; коэффициент Бивера также отрицателен и равен -1,5.
Компании, имеющие средние значения могут стать банкротами в течение пяти лет. Такова методика Бивера.
Существует и еще одна методика – метод Альтмана. Она более короткая, но имеет свою нюансы, которые будут рассмотрены ниже.
Для проведения наиболее достоверного анализа вероятности банкротства необходимо использовать комплексные методики. Однако существуют и формулы, по которым можно провести упрощенный анализ. Одной из таких формул является Z-счет Альтмана.
В своем первоначальном варианте он является просто суммой показателей:
Z = X1 + X2 + X3 + X4 + X5
Каждое X в данной формуле имеет свое значение:
В данном случае, предприятие следует признать вероятным банкротом, если сумма менее 1,766. Если же она превышает указанное значение, то предприятие находится в стабильном положении.
Однако, российская экономика наложила свой отпечаток на данную формулу и после адаптации к нашим условиям она приобретает вид:
Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5
В данном случае, если результат расчета будет менее 1,8, то вероятность банкротства у предприятия очень высокая. Значения до 2,7 все еще даю высокий показатель вероятности банкротства и только с 2,7 до 3 вероятность становится средней. Если же выше 3-х, то, соответственно низкая.
Важно, проводя анализ за несколько периодов смотреть не просто на конечную цифру, а оценить ее динамику. Это даст наиболее полное представление и позволит сделать правильные выводы, а, следовательно, вовремя начать финансовое оздоровление предприятия.
Для любого предприятия, банкротство характеризует неспособность расплачиваться по своим обязательствам. Диагностика риска такого состояния – это, прежде всего, анализ потоков платежей, текущих и перспективных, а также показателей формирования чистых доходов организации. Достижение предприятием минимальных по отрасли показателей платёжеспособности или других коэффициентов, далеко не всегда является показателем его банкротства.
В такой ситуации существует специальная процедура, названная процедурой восстановления платёжеспособности.
Как говорилось ранее, в оценке банкротства важна динамика. Если расчетные показатели стабильно снижаются, то вероятность банкротства действительно велика и если не изменить ситуацию вовремя, не взять ее под контроль, то предприятие неизбежно обанкротится.
Важно оценить степень влияния различных факторов на предприятие, причем не только внутренних, но и внешних. Таким образом, подход к диагностике обязательно должен быть комплексным.
На возникновении на предприятии признаков банкротства оказывают влияние различные факторы.
В целом их можно разделить на внутренние и внешние:
| К внутренним факторам можно отнести такие показатели, как: |
|
| Внешние факторы | Не столько многочисленны, однако способны в корне подорвать деятельность предприятия. Это факторы экономические, международные, научно-технические. |
Прогнозирование вероятности банкротства является важной частью экономической деятельности любой компании.
Помимо коэффициентов, с помощью которых оценивается на сколько велика вероятность наступления неплатёжеспособности, существует также модель прогнозирования, которая позволяет оценить, когда может быть восстановлена платёжеспособность, если подтверждено ее отсутствие, а также когда она может быть утрачена, если пока на предприятии все нормально, но наблюдается тенденция к снижению показателей.
Чтобы провести данное прогнозирование необходимо рассчитать коэффициенты утраты или восстановления платёжеспособности.
Утрата платёжеспособности:
Восстановление платёжеспособности:
В формулах, К1 означает коэффициент текущей ликвидности, К1 ф и К1 н, соответственно, его фактическое и начальное значение% Т- анализируемый период; 3 и 6 – нормативные значения утраты или восстановления платёжеспособности.
Расчет данной формулы покажет, имеет ли организация реальные шансы на восстановление платёжеспособности. Если коэффициент восстановления будет меньше единицы, то в течение последующих шести месяцев у компании нет шансов на восстановление. Если же он больше единицы, то она сможет восстановить свои позиции.
Значение утраты платёжеспособности больше единицы говорит о том, что организация в течение трех ближайших месяцев будет оставаться ликвидной.
банкротство вероятность финансовый отчетность
В зарубежной и российской экономической литературе предлагается несколько отличающихся методик и математических моделей диагностики вероятности наступления банкротства коммерческих организаций. Первые исследования аналитических коэффициентов для предсказания возможных осложнений в финансовой деятельности компаний проводились в США ещё в начале тридцатых годов. В современной практике финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У. Бивером.
Наиболее простой из методик диагностики банкротства является двухфакторная математическая модель Альтмана, при построении которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. На основе статистической обработки данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты для каждого из этих факторов. Для США данная модель выглядит следующим образом :
Х = -0,3877 + Кп · (-1,0736) + Кз · 0,0579 (1)
где Кп - коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам);
Кз - коэффициент зависимости (отношение заемных средств к итогу баланса).
Если Х > 0,3, то вероятность банкротства велика.
Если -0,3 <Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя.
Если Х < -0,3, то вероятность банкротства мала.
Если Х = 0, то вероятность банкротства равна 0,5.
Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния организации, а потому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость организации. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.
Наиболее точными в условиях рыночной экономики являются многофакторные модели прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счёт» Э. Альтмана, который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид :
Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 +0,6X4 + X5 (2)
где Х1 - доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т. е. сумму внеоборотных и оборотных активов предприятия;
Х2 - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т. е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года.
Х3 - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли;
Х4 - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т. е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимости акций предприятия) к краткосрочным обязательствам.;
Х5 - отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.
В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства . До 1,8 - очень высокая, от 1,81 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 - возможная, более 3,0 - очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.
Существует и другая модель Альтмана 1983 года, которую можно использовать для расчетов не только в акционерных обществах открытого типа, а и для всех производственных организаций. В нее также включены пять показателей, но с другими константами :
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 +0,995Х5 (3)
Х2 - отношение чистой прибыли к величине активов организации, т.е. экономическая рентабельность;
Х3 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к величине активов организации;
Х4 - отношение величины собственного капитала к величине заемного капитала организации;
Х5 - отношение выручки от продажи продукции к величине активов организации, т.е. ресурсоотдача.
Если значение показателя Z < 1,23, то вероятность банкротства очень высокая. А если Z > 1,23, то банкротство организации в ближайщее время не грозит.
Уильямом Бивером была предложена предложена своя система показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства, система показателей Бивера, применительно к российской отчетности приведена в табл. 1 .
Таблица 1 - Система показателей Бивера
|
Наименование показателя |
Значения показателя |
|||
|
Группа I (нормальное финансовое положение) |
Группа II (среднее (неустойчивое) финансовое положение) |
(кризисное финансовое положение) |
||
|
1. Коэффициент Бивера |
ЧП - чистая прибыль; А - амортизация; ЗК - заемный капитал. |
От 0,17 до 0,3 |
||
|
2. Коэффициент текущей ликвид-ности |
ОА - оборотные активы; ТО - текущие обяза-тельства |
|||
|
3. Экономическая рентабельность |
Б - итог бланса |
|||
|
4. Финансовый леверидж (рычаг) |
80 и более |
|||
|
5. Коэффициент покрытия оборот-ных активов соб-ственными оборот-ными средствами |
СК - собственный капи-тал; ВНА - внеоборотные активы. |
0,4 и более |
От 0,1 до 0,3 |
Менее 0,1 (или отрицательное значение) |
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.
Модель Лиса. В этой модели факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая независимость организации .
Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4, (4)
где Х1 -- оборотный капитал / сумма активов;
Х2 -- прибыль от реализации / сумма активов;
Х3 -- нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х4 -- собственный капитал / заемный капитал.
Показатели рассчитываются на основании «Бухгалтерского баланса» (форма № 1) и «Отчета о прибылях и убытках» (форма № 2).
Интерпретация результатов:
Z < 0,037 -- вероятность банкротства высокая;
Z > 0,037 -- вероятность банкротства малая.
Модель Таффлера. В целом по содержательности и набору факторов-признаков модель Таффлера ближе к российским реалиям, чем модель Лиса и имеет вид :
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4, (5)
где Х1 -- прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
Х2 -- оборотные активы / сумма обязательств;
Х3 -- краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х4 -- выручка от реализации / сумма активов.
Интерпретация результатов:
Z > 0,3 -- малая вероятность банкротства;
Z < 0,2 -- высокая вероятность банкротства.
Французы Конан и Гольдер описывают вероятность банкротства для различных значений индекса KG :
KG = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5 (6)
где Х1 - доля быстрореализуемых ликвидных средств (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения + краткосрочная дебиторская задолженность) в активах;
Х2 - доля устойчивых источников финансирования (собственного капитала и долгосрочных обязательств) в пассивах;
Х3 - отношение финансовых расходов (уплаченные проценты по заемным средствам + налог на прибыль) к выручке от продаж после налогообложения;
Х4 - отношение расходов на персонал в валовой прибыли;
Х5 - соотношение накопленной прибыли и заемного капитала.
Таблица 2 - Оценка вероятности банкротства по модели Коннан-Гольдера
За рубежом также широкое распространение в финансовой диагностике получили специальные статистические методы под названием "скоринг", заключающиеся в оценке финансовой ситуации предприятия путем ее сравнения с какими-либо нормативными значениями. В эту группу методов включают метод credit-men. Этот метод разработал во Франции Ж. Депалян, предлагавший для характеристики финансовой ситуации предприятия применять следующие пять показателей :
1) коэффициент быстрой ликвидности (отношение быстрореализуемых активов (дебиторская задолженность и денежные средства) к краткосрочной кредиторской задолженности);
2) коэффициент кредитоспособности (отношение собственного капитала к привлеченному);
3) коэффициент "иммобилизации" собственного капитала (отношение собственного капитала к остаточной стоимости внеоборотных активов);
4) коэффициент оборачиваемости запасов (отношение себестоимости продаж к среднему запасу);
5) коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (отношение выручки от продаж к средней величине дебиторской задолженности).
Для каждого показателя определяют нормативную величину, затем используют следующее выражение:
N = 25R1 + 25R2 + 10R3 + 20R4 + 20R5 (7)
где Ri - отношение фактического значения показателя изучаемой организации к нормативному значению показателя;
Коэффициенты (25, 25, 10, 20, 20) - удельный вес влияния каждого показателя.
Если N равен 100, финансовая ситуация организации рассматривается как нормальная, если N > 100 - ситуация хорошая, если N < 100 - ситуация вызывает беспокойство.
Следует отметить, что при разработке зарубежных моделей не учитывался весь спектр внешних факторов риска, свойственных российским условиям: финансовая обстановка в стране, темпы инфляции, условия кредитования, особенности налоговой системы и т. д. Поэтому для большей объективности финансовое состояние организации необходимо оценивать с помощью нескольких методов интегральной оценки, в том числе и отечественных моделей.
Рассмотрим более подробно отечественные методики оценки вероятности банкротства организации.
В Постановлении правительства Российской Федерации «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий», принятом в 1994 году, была установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия. С выходом нового закона о банкротстве в 2002 г. Методическое положение по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса (№ 31-р от 12.08.1994 г.) не было отменено. Согласно этому методическому положению оценка неудовлетворительной структуры баланса проводилась на основе четырех коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности .
Если первые два из этих показателей соответствуют нормативным значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий показатель - коэффициент утраты платежеспособности (Куп), который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами:
где З - срок выполнения обязательств перед кредиторами - 3 месяца;
Т - отчётный период в месяцах;
КТЛк - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчётного периода;
КТЛн - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчётного периода;
КТЛнорм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.
Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность утратится, а если Куп > 1, то в течение 3 месяцев организация будет платежеспособной.
Если же структура баланса по первым двум приведённым показателям признаётся неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:
Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если Квп > 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.
Рассчитано, что для того, чтобы коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами были оптимальными (>2 и > 0,1 соответственно), у организации убытки должны составлять до 40% от суммы оборотных активов, а долгосрочные кредиты и займы должны быть равны 80% от суммы оборотных активов. Но такая структура баланса сейчас практически не встречается (по крайней мере, в отношении долгосрочных обязательств) .
Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число :
R = 2 · Ксос + 0,1 · КТЛ + 0,08 · КОА + 0,45 · Км + КРСК, (10)
где Ксос - коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Ктл - коэффициент текущей ликвидности;
КОА - коэффициент оборачиваемости активов;
Км - коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
КРСК - рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое состояние организаций с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.
В шестифакторной математической модели О.П. Зайцевой предлагается использовать следующие частные коэффициенты :
Куп - коэффициент убыточности организации, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;
Кз - соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;
Кс - показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;
Кур - убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции;
Кфр - соотношение заёмного и собственного капитала;
Кзаг - коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.
Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:
Кком = 0,25 · Куп + 0,1 · Кз + 0,2 · Кс + 0,25 · Кур + 0,1 · Кфр + 0,1 · Кзаг (11)
Весовые значения частных показателей для коммерческих организаций были определены экспертным путём, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей: Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг = значение Кзаг в предыдущем периоде.
Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше - то вероятность банкротства мала.
Приведенная система индикаторов оценки угрозы банкротства организации может быть расширена с учетом особенностей ее финансовой деятельности и целей диагностики.
Так, например, Бланком И.А. предлагается следующая система важнейших индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия (табл. 2) .
Таблица 2 - Система индикаторов оценки угрозы банкротства организации в разрезе отдельных объектов наблюдения «кризисного поля»
|
Объекты наблюдения «кризисного поля» |
Показатели-индикаторы |
|
|
Объемные |
Структурные |
|
|
Чистый денежный поток организации |
1. Сумма чистого денежного потока по организации в целом. 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности организации |
1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока. 2. Коэффициент ликвидности денежного потока. 3. Коэффициент эффективности денежного потока. 4. Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока. |
|
Рыночная стоимость организации |
1. Сумма чистых активов организации по рыночной стоимости |
1. Рыночная стоимость организации по коэффициенту капитализации прибыли |
|
Структура капитала организации |
1. Сумма собственного капитала предприятия 2. Сумма заемного капитала предприятия |
1. Коэффициент автономии. 2. Коэффициент финансирования (коэффициент финансового леве-риджа). 3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости |
|
Состав финансовых обязательств организа-ции по срочности погашения |
1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств 2. Сумма краткосрочных финансовых обязательств 3. Сумма финансового кредита 4. Сумма товарного (коммер-ческого) кредита 5. Сумма внутренней креди-торской задолженности |
|
|
Состав активов организации |
1. Сумма внеоборотных активов 2. Сумма оборотных активов 3. Сумма дебиторской задол-женности - всего, в том числе просроченной 4. Сумма денежных активов |
1. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств 2. Коэффициент соотношения привлеченного финансового и товарного кредита 3. Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме 4. Период обращения кредиторской задолженности |
|
Состав текущих затрат организации |
1. Общая сумма текущих затрат 2. Сумма постоянных текущих затрат |
1. Уровень текущих затрат к объему реализации продукции 2. Уровень переменных текущих затрат 3. Коэффициент операционного левериджа |
|
Уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска |
1. Коэффициент вложения капитала в зоне критического риска 2. Коэффициент вложения капитала в зоне катастрофического риска |
Также в качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания), содержащие перечень критических показателей для оценки возможного банкротства организации. В.В. Ковалев, основываясь на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к отечественной специфике бизнеса, предложил следующую двухуровневую систему показателей .
К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения или складывающаяся динамика изменения которых свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся:
Повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности;
Превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности;
Чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений;
Устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
Хроническая нехватка оборотных средств;
Устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сумме источников средств;
Неправильная реинвестиционная политика;
Превышение размеров заемных средств над установленными лимитами;
Хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов);
Высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
Наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов;
Ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
Использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;
Применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации;
Потенциальные потери долгосрочных контрактов;
Неблагоприятные изменения в портфеле заказов.
Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое. Вместе с тем, они указывают, что при определенных условиях или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся:
Потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
Вынужденные остановки, а также нарушения производственно-технологического процесса;
Недостаточная диверсификация деятельности организации, т.е. чрезмерная зависимость финансовых результатов от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;
Излишняя ставка на прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта;
Участие организации в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом;
Потеря ключевых контрагентов;
Недооценка технического и технологического обновления организации;
Неэффективные долгосрочные соглашения;
Политический риск, связанный с организацией в целом или его ключевыми подразделениями.
Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.
В качестве комплексного индикатора финансовой устойчивости организации В.В. Ковалевым предлагается следующая комбинация коэффициентов :
N1- коэффициент оборачиваемости запасов (отношение выручки от реализации к средней стоимости запасов);
N2 - коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам);
N3 - коэффициент структуры капитала (леверидж) (отношение собственного капитала к заемным средствам);
N4 - коэффициент рентабельности (отношение прибыли отчетного периода к итогу баланса);
N5 - коэффициент эффективности (отношение прибыли отчетного периода к выручке от реализации).
Исходя из этих коэффициентов, формула для оценки финансовой устойчивости может выглядеть следующим образом:
N = 25R1 + 25R2 + 20R3 + 20R4 + 10R5 (12)
Коэффициенты этого уравнения (25, 25, 20, 20, 10) представляют собой удельные веса влияния каждого фактора, предложенные экспертами.
Если N равен 100 и более, финансовая ситуация в организации может считаться хорошей, если же N < 100, она вызывает беспокойство. Чем сильнее отклонение от значения 100 в меньшую сторону, тем сложнее ситуация и тем более вероятно в ближайшее время для данной организации наступление финансовых трудностей.
О.П. Семенова для отнесения организации к той или иной группе с точки зрения вероятности банкротства предлагает использовать следующую совокупность аналитических показателей :
Коэффициент абсолютной ликвидности;
Коэффициент критической оценки;
Коэффициент текущей ликвидности;
Коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Коэффициент финансовой независимости;
Коэффициент финансовой независимости в отношении формирования запасов и затрат.
Значение каждого из коэффициентов оценивается в баллах в соответствии с табл. 3.
Таблица 3 - Расчет коэффициентов для отнесения организаций к группам финансовой устойчивости
|
Показатели |
|||||
|
Коэффициент абсолютной ликвидности |
0,4 ? К< 0,5 |
0,3 ? К< 0,4 |
|||
|
Коэффициент критичес-кой оценки |
1,4 ? К< 1,5 |
7,5 баллов |
|||
|
Коэффициент текущей ликвидности |
16,5 баллов |
13,5 баллов |
|||
|
Коэффициент обеспечен-ности собственными средствами |
|||||
|
Коэффициент финансовой независимости |
|||||
|
Коэффициент финансовой независимости в отноше-нии формирования запа-сов и затрат |
13,5 баллов |
8,5 баллов |
|||
|
Значения границ группы, в баллах |
Общая сумма баллов является основанием для отнесения организации к одной из пяти групп финансовой устойчивости:
1 класс - организации с хорошим запасом финансовой устойчивости, гарантирующим возвратность заемных средств;
2 класс - организации, имеющие невысокий уровень риска невозврата задолженности кредиторам;
3 класс - организации с высоким уровнем риска банкротства, характеризующимся невосприимчивостью к профилактическим мерам финансового оздоровления;
4 класс - наличие ярко выраженных признаков банкротства;
5 класс - фактический банкрот.
Также заслуживает внимания методика определения уровня финансово-экономического потенциала организации, предложенная Д.А. Кувшиновым и П.И. Половцевым . Для отнесения организации к конкретной группе финансовой устойчивости по методике указанных авторов в табл. 4 представлены классы критериального уровня показателей финансового состояния организации.
Таблица 4 - Классы критериального уровня показателей финансового состояния организации
|
Показатель |
Доля пока- зателя в со-вокупности всех пока- зателей, % |
Классы критериального уровня |
||||
|
Эффект финансово-го рычага |
||||||
|
Тип финансовой ситуации |
||||||
|
Коэффициент автономии |
||||||
|
Коэффициент обес-печенности оборот-ных активов собст-венными оборотны-ми средствами |
||||||
|
Коэффициент абсо-лютной ликвидности |
||||||
|
Промежуточный ко-эффициент покрытия |
||||||
|
Коэффициент теку-щей ликвидности |
||||||
|
Рентабельность |
||||||
|
Рентабельность капитала, % |
В результате суммирования баллов всех показателей получают итоговый показатель рейтинговой оценки, который отражает уровень финансово-экономического потенциала организации в соответствии со следующей шкалой:
1 класс - низкий уровень финансово-экономического потенциала, до 150 баллов;
2 класс - недостаточный уровень, 150 - 250 баллов;
3 класс - средний уровень, 250 - 350 баллов;
4 класс - нормальный уровень, 350 - 450 баллов;
5 класс - высокий уровень, более 450 баллов.
Использование вышеназванных методик в практической деятельности организации позволит анализировать в динамике сводные показатели, характеризующие ее перспективную финансовую устойчивость.
Существует также модель прогнозирования вероятности банкротства, разработанная учеными Иркутской государственной экономической академии :
Z = 8,38К1 + К2 + 0,54К3 + 0,63К4 , (13)
где К1 - отношение оборотного капитала к активам;
К2 - отношение чистой прибыли к собственному капиталу;
К3 - отношение выручки от реализации к активам;
К4 - отношение чистой прибыли к интегральным затратам.
Критерии оценки:
R < 0 - вероятность банкротства максимальная (90-100%);
0 < R < 0,18 - вероятность банкротства высокая (60-80%);
0,18 < R < 0,32 - вероятность банкротства средняя (35-50%);
0,32 < R < 0,42 - вероятность банкротства низкая (15-20%);
R > 0,42 - вероятность банкротства минимальная (до 10%).
Г.В. Савицкой также предложена дискриминантная факторная модель диагностики риска банкротства организации .
Z = 0,111 Х1 + 13,239Х2 + 1,676Х3 + 0,515Х4 + 3,80Х5 (14)
где Х1 - отношение собственных оборотных средств к величине оборотных активов организации;
Х2 - отношение оборотных активов к величине внеоборотных активов организации;
Х3 - отношение выручки от реализации продукции к величине активов организации, т.е. ресурсоотдача;
Х4 - отношение чистой прибыли к величине активов организации, т.е. экономическая рентабельность;
Х5 - отношение величины собственного капитала к величине совокупного капитала организации, т.е. коэффициент финансовой независимости.
Если величина Z > 8, то организации банкротство не грозит;
5 < Z < 8, то риск банкротства есть, но небольшой;
3 < Z < 5, то финансовое состояние среднее, риск банкротства имеется при определенных обстоятельствах;
1 < Z < 3, то финансовое состояние неустойчивое, существует реальная угроза несостоятельности в ближайшее время;
Z < 1, то такая организация - банкрот.
В соответствии с методическими указаниями Федеральной службы РФ по финансовому оздоровлению и банкротству для оценки и прогнозирования финансового состояния организаций используется следующий перечень показателей (табл. 5).
Таблица 5 - Показатели для оценки и прогнозирования финансового состояния организации
|
Показатель |
Алгоритм расчета |
Что характеризует |
|
1. Общие показатели |
||
|
Среднемесячная выручка (К1) |
К1 = Валовая выручка/12 |
Масштаб бизнеса |
|
Доля денежных средств в выручке (К2) |
К2 = Денежные средства в выручке/валовая выручка |
Финансовый ресурс организа-ции |
|
Среднесписочная численность персо-нала (К3) |
Форма № 5 по ОКУД |
Масштаб деятельности органи-зации |
|
2. Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости |
||
|
Степень платежеспо-собности общая (К4) |
К4 = (стр.590+стр.690)/К1 |
Сроки возможного погашения всей кредиторской задолженнос-ти и кратко- и долгосрочных земных средств |
|
Коэффициент задол-женности по креди-там (К5) |
К5 = (стр.590+стр.610)/К1 |
Его уменьшение характеризует перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов, неплатежей бюджету |
|
Коэффициент задол-женности другим организациям (К6) |
К6 = (стр.621+стр.625)/К1 |
Повышение его уровня харак-теризует увеличение удельного веса товарных кредитов в общей сумме долгов |
|
Коэффициент задол-женности в фискаль-ной системе (К7) |
К7 = (стр.623+стр.624)/К1 |
Повышение его уровня харак-теризует увеличение удельного веса задолженности бюджету |
|
Коэффициент внут-реннего долга (К8) |
К8 = (стр.622 + стр.630 +стр.640 +стр.650 +стр.660)/К1 |
Повышение его уровня харак-теризует увеличение удельного веса внутреннего долга в общей сумме долгов |
|
Степень платежеспо-собности по текущим обязательствам (К9) |
К9 = стр.690/К1 |
Сроки возможного погашения текущей задолженности перед кредиторами |
|
Коэффициент покры-тия текущих обяза-тельств оборотными активами (К10) |
К10 = стр.290/стр.690 |
Показывает, на сколько текущие обязательства покрываются оборотными активами |
|
Собственный капи-тал в обороте (К11) |
К11 = стр.490 - стр.190 |
Его отсутствие показывает, что все оборотные активы сформи-рованы за счет заемных средств |
|
Доля собственного капитала в оборот-ных активах (К12) |
К12 = (стр.490 - стр.190)/стр.290 |
Определяет степень обеспечен-ности организации собствен-ными оборотными средствами |
|
Коэффициент финан-совой автономии (К13) |
К13 = стр.490/стр. 300 |
Показывает, какая часть активов сформирована за счет собствен-ных средств организации |
|
3. Показатели деловой активности |
||
|
Продолжительность оборота оборотных активов (К14) |
К14 = стр.290/К1 |
Показывает, за сколько месяцев оборачиваются оборотные акти-вы |
|
Продолжительность оборота средств в производстве (К15) |
К15 = (стр.210+стр.220-стр.215)/К1 |
Характеризует скорость обора-чиваемости капитала в запасах |
|
Продолжительность оборота средств в расчетах (К16) |
К16 = (стр.290-стр.210- стр.220+стр.215)/К1 |
Характеризует скорость пога-шения дебиторской задолжен-ности |
|
4. Показатели рентабельности |
||
|
Рентабельность обо-ротного капитала (К17) |
К17 = стр.160 Ф№2/стр.290 Ф№2 |
Характеризует эффективность использовании оборотного капитала организации |
|
Рентабельность продаж (К18) |
К18 = стр.050 Ф№2/стр.10 ф. №2 |
Сколько получено прибыли на 1 рубль выручки |
|
5. Показатели интенсификации процесса производства |
||
|
Среднемесячная выработка на одного работника (К19) |
Характеризует уровень произво-дительности труда работников предприятия |
|
|
Фондоотдача (К20) |
К20 = К1/стр.190 |
Характеризует интенсивность использования основных средств |
|
6. Показатели инвестиционной активности организации |
||
|
Коэффициент инвес-тиционной активнос-ти (К21) |
К21 = (стр.130 + стр.135 + стр.140)/стр.190 |
Характеризует инвестиционную активность организации |
|
7. Показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами |
||
|
Коэффициенты исполнения текущих обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта РФ (К23), местным бюджетом (К24), государственными внебюджетными фондами (К25) и Пенсионным фондом РФ (К26) определяются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же период: Кi = налоги (взносы уплаченные/налоги (взносы) начисленные |
Изучение динамики данных показателей позволяет довольно полно охарактеризовать финансовое состояние организации и установить наметившиеся тенденции его изменения.
Таким образом, все рассмотренные системы прогнозирования банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают в себя несколько (от двух до семи) ключевых показателей, характеризующих финансовое состояние коммерческой организации. На их основе в большинстве из названных методик рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов.
Однак все они также имеют ряд недостатков, которые серьёзно затрудняют их применимость в условиях российской экономики:
1. Двух - трёхфакторные модели не являются достаточно точными. Точность прогнозирования увеличивается, если во внимание принять большее количество факторов.
2. «Импортные» модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения весовых коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей, рассчитанные на основе американских аналитических данных шестидесятых и семидесятых годов. В связи с этим они не соответствуют современной специфике экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся системе бухгалтерского учёта и налогового законодательства и т.д.
Отсутствие в России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений с учётом российских экономических условий, а определение данных коэффициентов экспертным путём не обеспечивает их достаточной точности.
3. Различия в специфике экономической ситуации и в организации бизнеса между Россией и развитыми рыночными экономиками оказывают влияние и на сам набор финансовых показателей, используемых в моделях зарубежных авторов.
5. Период прогнозирования в вышеуказанных методиках и моделях колеблется от трёх - шести месяцев (в действовавшей до 1.03.98г. методике ФСДН РФ) до пяти лет (во второй версии «Z-счёта» Э. Альтмана и в методике У. Бивера), а в некоторых моделях срок прогнозирования вообще не указывается. В условиях нестабильной и динамично реформируемой к рыночным отношениям экономической системы России использование периода прогнозирования, равного пяти годам, как это имеет место в моделях зарубежных авторов, по нашему мнению, преждевременно, и необходимо использовать более короткие промежутки времени (до одного - двух лет).
6. В некоторых методиках используются показатели, отличающиеся высокой положительной или отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности прогнозирования.
7. Указанные методики дают возможность определить вероятность приближения лишь стадии кризиса (банкротства) коммерческой организации и не позволяют прогнозировать наступление фазы роста и других фаз её жизненного цикла.
Таким образом, в качестве оценки кризисного положения предприятия целесообразно использовать не только количественные, но и качественные показатели.
| Значение Z | Вероятность банкротства |
| менее 1,8 | Очень высокая |
| от 1,81 до 2,7 | Высокая |
| От 2,71 до 2,99 | Средняя |
| от 3,0 | Низкая |
Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов - показателей оборачиваемости.
Показатели деловой активности
| Показатели | Методы расчёта |
| 1. Выручка от реализации продукции | - |
| 2. Валюта баланса | - |
| 3. Балансовая прибыль | - |
| 3.Величина ЗЗ | Запасы + НДС |
| 4. ДС в расчётах и прочие ВА | Кратк. ДЗ + ДС + КФВ + прочие ВА |
| 5. Дебиторская задолженность | Долгоср.дебит.задолж + Кратк.деб.задолж. |
| 6. Кредиторская задолженность | - |
| 7. ОС и прочие ВА | - |
| 8. Величина источников СК | Итого по разделу 3 |
| 9. К общей об. К | Выручка / Валюту баланса |
| 10. К об. мобильных средств | Выручка / 2 раздел |
| 11. К оборачиваемости материальнооборотных средств | Выручка / Величина ЗЗ |
| 12. Коборачиваемости деб. задолж. | Выручка / Деб.задолж. |
| 13.Срок оборота деб. задолж. | 365 / К обор.деб.задолж. |
| 14. К оборачиваемости денежных средств | Выручка / Ден.средства |
| 16. К оборачиваемости кредиторской задолженности | Выручка / Кред.задолженность |
| 17. Срок оборота | 365 / К об.КЗ |
| 18. Отдача ОС | Выручка / ОС |
| 19. К оборач. СК | Выручка / Величина источников СК |
| Показатель | Начало года | конец года |
| 1. Коэф-нт общей оборачив-ти капитала | 0,459 | 0,55 |
| 2. Коэф-нт оборачив-ти мобильных средств | 3,35 | 3,42 |
| 3. Коэф-нт оборачив-ти материал. оборотных средств | 16,47 | 18,85 |
| 4. Коэф-нт оборачив-ти дебит. задолженности | 4,713 | 4,84 |
| 5. Срок оборота дебит. задолженности | 77,45 | 75,37 |
| 6. Коэф-нт оборачив-ти денжных средств | 46,874 | 30,76 |
| 7. Коэф-нт оборачив-ти денежных средств и краткосроч. вложений | 39,48 | 30,695 |
| 8. Коэф-нт оборачив-ти кредит. задолженности | 3,316 | 7,95 |
| 9. Срок оборота кредит. задолженности | 110,07 | 45,9 |
| 10. Отдача основных средств | 0,542 | 0,672 |
| 11. Коэф-нт оборачив-ти собственного капитала | 0,54 | 0,64 |
В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 № 127-ФЗ в Российской Федерации под «несостоятельностью» («банкротством») -- понимается признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объёме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Для возбуждения дела о банкротстве необходимо, чтобы должник (юридическое лицо либо индивидуальный предприниматель) обладал признаками банкрота. Для предпринимателя такими признаками является неудовлетворение указанных в законе требований кредиторов в течение трёх месяцев со дня, когда он должен был их удовлетворить, при этом сумма его обязательств должна превышать стоимость принадлежащего ему имущества. Для юридических лиц таким признаком является только неудовлетворение своих обязательств в течение трёх месяцев. При этом сумма обязательств должна быть более 100 000 рублей.
Процесс банкротства начинается с подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом. Заявление может быть подано кредитором, уполномоченным органом или самим должником.
В отношении должника может быть введена одна из предусмотренных законом процедур:
наблюдение (продолжительность -- не более семи месяцев);
финансовое оздоровление (продолжительность -- не более двух лет);
внешнее управление (продолжительность -- не более 18 месяцев; возможно продление не более чем на шесть месяцев);
конкурсное производство (продолжительность -- шесть месяцев с принятия решения о признании должника банкротом; может неоднократно продлеваться на срок до шести месяцев);
мировое соглашение.
Для контроля за проведением процедуры банкротства создается собрание и, при определенных условиях, комитет кредиторов, назначается арбитражный управляющий. Составляется реестр требований кредиторов должника.
Процедура банкротства завершается либо ликвидацией должника - юридического лица, либо удовлетворением кредиторов.
Прогнозирование вероятности банкротства предприятия основано на оценке финансового состояния предприятия с использованием различных подходов: политики антикризисного финансового управления, официальной методики оценки удовлетворительности структуры баланса, диагностики угрозы банкротства по модели Альтмана. Уровень текущей угрозы банкротства определяют с помощью показателей платежеспособности, при помощи которых оценивают перспективы удовлетворения требований кредиторов по денежным обязательствам и исполнения обязательств по платежам в бюджет и во внебюджетные фонды в соответствии с предусмотренными законодательством о банкротстве сроками нарушения финансовых обязательств.
Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным является наличие одной из следующих ситуаций: Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным оборотным капиталом на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1. В нашем случае обе эти ситуации налицо.
В систему критериев оценки структуры баланса включен коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности, характеризующий наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в ближайший период времени. В ЗАО «Балтийский Берег» коэффициент восстановления платежеспособности составляет менее 1 (0,475) на конец отчетного периода. Следовательно, у предприятия в ближайшие шесть месяцев отсутствует реальная возможность восстановить платежеспособность. Это подтверждает и коэффициент утраты платежеспособности, который также имеет значение менее 1, что означает реальную угрозу в ближайшие три месяца утратить платежеспособность.
Приведенные расчеты критериальных коэффициентов и анализ их динамики дают основание признать структуру баланса неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным. Более того, у предприятия отсутствует реальная возможность восстановить свою платежеспособность в ближайшие шесть месяцев.
Анализируемое предприятие для достижения нормативного значения коэффициента текущей ликвидности должно обеспечить наращивание текущих активов (при условии, что сумма краткосрочных обязательств не изменилась) до 400 074 тыс. руб. (200 037 Ч 2). Если предприятие не обеспечивает устойчивые темпы роста основных показателей хозяйственной деятельности, то для восстановления платежеспособности оно вынуждено прибегнуть к чрезвычайным мерам:
Модель вероятности задержки платежей Конана и Гольдера (университет Париж - Дафин). Модель уравнения Конана и Гольдера выражается дискриминантной функцией:
Z = ? 16.0 X 1? 22.0 X2 + 87.0 X3 + 1.0 X4 ? 24.0 X5,
где X1 - доля быстрореализуемых ликвидных средств в активах,
X2 - доля долгосрочных источников финансирования в пассивах,
X3 - отношение финансовых расходов к нетто-выручке от продажи,
X4 - доля расходов на персонал в валовой прибыли,
X5 - соотношение накопленной прибыли с заемного капитала.
Полученное значение показателя сравнивается с нормативными значениями Z, соответствующими вероятностям задержки платежа в процентах.
Для определения вероятности задержки платежей требуется больший объем информации, чем располагает бухгалтерская отчетность по формам 1 и 2.
Известный финансовый аналитик Уильям Бивер предложил свою систему показателей для оценки финансового состояния предприятия с целью определения вероятности банкротства - пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:
рентабельность активов;
удельный вес заёмных средств в пассивах;
коэффициент текущей ликвидности;
доля чистого оборотного капитала в активах;
коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).
Система показателей У. Бивера для диагностики банкротства
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У. Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.
Модель У. Бивера диагностики банкротства
ЗАО «Балтийский Берег» на конец 2005г. стоит на грани банкротства и имеет неутешительные прогнозы по следующим индикаторам:
доля чистого оборотного капитала в активах - 0,007
коэффициент текущей ликвидности - 0,89.
В основе зарубежной практики диагностики угрозы банкротства лежит модель Альтмана, или Z-счет Альтмана. Модель Альтмана определяет интегральный показатель угрозы банкротства. В основе расчета лежит пятифакторная модель, представляющая комплексный коэффициентный анализ. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:
Z = 0,012 X1 + 0,014 Х2 + 0,033 Х3 + 0,006 Х4 + 0,999 Х5,
где Z - интегральный показатель уровня угрозы банкротства;
X1 - отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;
Х2 - рентабельность активов (нераспределенная прибыль к сумме активов);
Х3 - отношение прибыли к сумме активов (уровень доходности активов);
Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;
Х5 - оборачиваемость активов или отношение выручки от реализации к сумме активов.
Зона неведения находится в интервале от Z = 1,81 до Z = 2,99. Чем большее значение Z, тем меньше вероятность банкротства в течение двух лет.
Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается следующим образом:
Согласно двухфакторной модели, вероятность банкротства более 50%, если Z больше 0 и увеличивается. По пятифакторной модели предприятие находится между зоной неопределенности и зоной финансовой устойчивости. По модифицированной модели ЗАО «Балтийский Берег» - финансово устойчивое предприятие.
Методика кредитного скоринга впервые была предложена американским экономистом Д. Дюраном в начале 40-х годов. Сущность этой методики - классификация предприятий по степени риска исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя, выраженного в баллах на основе экспертных оценок. Простая скоринговая модель представлена в нижеприведенной таблице:
Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности:
|
Показатель |
Границы классов согласно критериям |
||||
|
Рентабельность совокупного капитала, % |
30 и выше (50 баллов) |
29,9-20 (49,9-35 баллов) |
19,9-10 (34,9-20 баллов) |
9,9-1 (19,9-5 баллов) |
менее 1 (0 баллов) |
|
Коэффициент текущей ликвидности |
2 и выше (30 баллов) |
1,99-1,7 (29,9-20 баллов) |
1,69-1,4 (19,9-10 баллов) |
1,39-1,1 (9,9-1 баллов) |
менее 1 (0 баллов) |
|
Коэффициент финансовой независимости |
0,7 и выше (20 баллов) |
0,69-0,45 (19,9-10 баллов) |
0,44-0,30 (9,9-5 баллов) |
0,29-0,20 (5-1 баллов) |
менее 0,2 (0 баллов) |
|
Границы классов |
100 баллов и выше |
99-65 баллов |
64-35 баллов |
34-6 баллов |
Определив значения коэффициентов можно определить сумму баллов, на основании которой определяются границы классов финансовой устойчивости:
ЗАО «Балтийский Берег» - предприятие с высоким риском банкротства.
